- 何剑;张梦婷;王桂虎;郑智勇;
在国际贸易争端频发、地缘政治恶化所引起全球经济疲软的背景下,多数经济体受制于当前贸易形势和舆论环境,进行了"顺水推舟式"降准、降息、汇率贬值,而我国央行是否跟随以及货币政策内外部均衡的取舍权衡问题则显得尤为关键。为了拟定货币政策和宏观审慎政策在理论上的执行顺序,基于2002年第1季度—2019年第2季度数据,借助信号模型搭建了一个包含利率稳定、汇率稳定以及中央银行政策偏好的理论框架;进一步地采用Probit模型和GMM模型做全时段和分时段的检验说明。当央行进行"逆周期调节"和"利率走廊"操作时,二者的稳定关系是否会被其自身强关联性和外部冲击因素打破。结果显示,利率稳定和汇率稳定的均衡区间分别为1.289%～4.229%和6～7,当二者居于或溢出边界时都要兼顾货币政策和宏观审慎政策,只不过需要在操作力度和方向上予以把控。本文指出,即使央行采用两种调节机制维持利率和汇率稳定,仍需考虑二者的传导关系和经济发展、财政收支、心理预期、货币增长等基本面情况。
2019年10期 No.379 1-19页 [查看摘要][在线阅读][下载 1602K] - 刘柏;琚涛;
以宏观经济"脱实向虚"可能引发系统性风险为背景,本文探索风险和机遇并存的资产金融化和研发创新对财务风险的影响是"共振效应"还是"冲销效应"?以2007—2017年沪深A股上市公司为样本进行实证检验,一系列稳健性的结果表明资产金融化与研发创新的交互作用降低了财务风险,表现为"冲销效应"。渠道分析揭示了金融化与创新的联合效应是通过对内提升企业发展能力以及对外发挥信号传递作用而降低了财务风险。最后,高质量创新所带来的"冲销效应"更明显。研究结论揭示了金融化和高质量创新的"产融结合"在抑制财务风险中的重要作用。
2019年10期 No.379 20-29页 [查看摘要][在线阅读][下载 938K] - 代沁雯;徐伟航;
高铁开通的微观资本市场效应是其对经济驱动效果的重要内容之一。本文以上市公司所在城市开通高铁为外生冲击,考察企业的市场可达性变化对其杠杆率的影响,探讨高铁对资本市场的影响途径。理论上,高铁开通提升了市场可达性,一方面增加企业外部竞争,扩大经营风险,降低融资能力,表现为杠杆率下降;另一方面促进要素、资源流通并提高融资便利度,表现为杠杆率上升。实证上,采用双重差分的方法检验发现,高铁开通后,企业杠杆率明显提升,而且杠杆提升效应在国有企业样本中表现更为突出。进一步机制分析发现,高铁对企业杠杆率的提升效应在市场化进程慢(政府干预强、金融市场化程度低)和地理位置偏远的地区更为显著,表明企业杠杆率提升确实是由于融资便利程度的改善。最后,研究发现企业杠杆率高企的背后是企业过度投资行为。本文认为,高铁开通引发资本结构变动的事实能够对企业起到风险提示作用,指导企业在高质量发展阶段更有效地"稳杠杆"。
2019年10期 No.379 30-44页 [查看摘要][在线阅读][下载 1079K] - 王少华;上官泽明;
本文以2007—2017年中国沪深A股上市公司为样本,构建模型对企业过度金融化进行甄别,并考察了货币政策宽松度、过度金融化与企业创新三者之间的关系。研究发现:与货币政策的紧缩年相比,宽松的货币政策将加剧过度金融化对创新的挤出效应。此外,进一步考虑企业金融化主动性的异质性后发现,宽松的货币政策在国有企业、成熟期企业以及高主业增长水平的企业中调节效应更强烈,从而反映出货币政策宽松度和金融化的主动性对过度金融化与企业创新之间的关系进行调节时表现出了有机互动的特征。研究结论有助于理解不同货币政策环境中企业过度金融化与创新之间的关系,扩展宏观经济与微观企业间的理论研究范畴,对有效遏制国民经济脱实向虚、促进企业创新投入具有意义。
2019年10期 No.379 45-58页 [查看摘要][在线阅读][下载 1037K] - 夏一丹;肖思瑶;夏云峰;
本文以2013—2017年主板上市公司为研究对象,实证检验了大股东股权质押对公司业绩的影响。研究发现:(1)大股东股权质押与公司业绩负相关;(2)在经营状况不良的公司,大股东股权质押损害公司业绩的程度更高;(3)债权人与机构投资者能显著抑制大股东损害公司业绩的程度,但是,现金股利政策并未发挥出明显的抑制效果。研究的结果支持了公司经营状况不良和三种监督机制要素的治理效应是影响大股东股权质押损害公司业绩程度的观点;因为中国公司存在内部治理体制不完善和外部法律环境障碍的问题,所以债权人、股利政策与机构投资者三种监督机制发挥的治理效应不同,但三大监督机制仍然对其公司发挥了治理效应,使大股东股权质押损害公司业绩的程度降低。
2019年10期 No.379 59-70页 [查看摘要][在线阅读][下载 978K]
- 徐鹏;白贵玉;
动态竞争分析范式强调行业内企业竞争行为的互动性,在此范式下分析技术创新投入的规律性可以更加客观和全面地反映企业技术创新决策的战略倾向。基于2007—2016年隶属于企业集团的中国上市公司经营数据,对制度环境与动态竞争中企业技术创新的关联性进行分析。研究发现,随着制度环境水平由低向高的转变,动态竞争中企业技术创新的积极性呈现先上升后下降的曲线演化趋势。同时,还考察了实际控制人两权分离度在上述关系中的调节作用,结果显示:较高的两权分离度会弱化制度环境与动态竞争中企业技术创新的倒U形关系。
2019年10期 No.379 94-105页 [查看摘要][在线阅读][下载 1023K] - 黄晓凤;杨彦;
农业绿色偏向型技术创新研究是21世纪以来世界农业能源、化肥、农药消费增加引发生态环境破坏、农产品有效供给不足等现实问题催生的一个新的研究领域。基于四要素超越对数型生产函数,采用省级面板数据对我国2001—2015年农业技术进步的要素偏向性进行了定量测度,并实证检验了农业绿色偏向型技术创新的出口贸易效应。结果表明,农业绿色偏向型技术创新对我国农产品出口具有显著的促进效应,其效应的发挥通过供给质量提升的传导而产生。农业绿色偏向型技术创新提高了我国农产品供给质量,有助于突破农产品绿色贸易壁垒,从而实现农产品出口贸易扩张。
2019年10期 No.379 106-118页 [查看摘要][在线阅读][下载 1004K] - 吴昊;甘宇;
本研究以地方政府粮油物资储备的财政支出衡量地方政府的粮食储备意愿,对地方政府的粮食储备意愿及其影响因素进行了定量分析。研究发现,在2009年后地方政府的粮食储备支出在全国粮食储备支出中的比重急剧下降,并且在地方粮食储备支出中,主产区占了很大比重。2009—2014年地方政府的粮食储备意愿存在显著的正自相关性,而在2015—2017年地方政府的粮食储备意愿不存在显著的自相关性。这表明,粮食安全省长责任制强化了地方政府的粮食储备责任,从而在一定程度上打破了地方政府在粮食储备上的观望状态。基于传统面板模型和空间面板模型的估计结果表明,常住人口规模、城镇人口比重和粮食产量对地方政府的粮食储备意愿具有显著的正向影响,而交通状况对地方政府的粮食储备意愿具有显著的负向影响。
2019年10期 No.379 119-132页 [查看摘要][在线阅读][下载 1120K]