- 张戡;朱云轩;陈玲子;
本文将总现金流分解为经营现金流和财务现金流,建立动态调整面板模型,使用系统GMM估计方法,研究我国制造业上市公司不同类型现金流对研发投资的影响以及对现金持有的平滑作用的影响。结果表明:(1)企业的研发投资—经营现金流敏感性大于研发投资—财务现金流敏感性;(2)企业通过现金持有来平滑研发投资,即当企业遭遇财务困境时,使用现金储备来维持研发投资的顺利进行;(3)企业稳定的经营现金流会削弱现金持有对研发投资的平滑作用,而财务现金流对现金持有的平滑作用影响不明显。
2019年09期 No.378 1-13页 [查看摘要][在线阅读][下载 1053K] - 朱波;刘文震;
本文基于2016—2018年中国交易所市场和银行间市场发行的企业ABS与信贷CLO数据,以评级机构的竞争程度作为债券评级的工具变量,就信用评级对资产证券化产品发行定价的影响机理问题进行了考察。研究发现:我国资产证券化产品的信用评级显著地降低了发行人的融资成本,但不同发行市场的具体效应之间存在较大的差异,交易所市场呈现出显著为负的效应,而银行间市场的信用评级效应却不显著。发行人分层数目越多,信用评级质量越高,资产证券化产品的违约风险越低,发行利差越小,因此我国资产证券化产品分层结构设计较好地规避了逆向选择行为,提升了信用评级在资产证券化市场上的公信力。发行人规模、债券特征和增信措施等对资产证券化产品的发行定价也有显著影响,但主体评级对信用利差的效应却不显著。本文研究为我国资产证券化产品的优化设计、信用评级市场的不断完善和资产证券化市场的大力发展提供了参考。
2019年09期 No.378 14-25页 [查看摘要][在线阅读][下载 1084K] - 杨明高;尹亚华;刘荣芹;
羊群效应是我国股票市场长期存在的一种现象,对此研究有助于风险管理、促进金融理论与实践有效结合。本文基于噪声交易理论和Fama三因子理论构造多个平行的资产组合的面板数据,实现了对羊群效应的更精准、稳健的检验。研究发现:羊群效应的非线性特征与多市场共振有关,并验证财务因子对羊群效应有抑制作用。本文的创新点是:(1)将投资者异质性引入对羊群效应的研究;(2)创新性地通过面板数据对羊群效应进行实证,其检验方法具有更高的稳健性,规避了传统研究人为划分样本时间区间等不严格的方法。本文的研究成果不仅丰富了金融市场风险管理理论,也为倡导理性投资提供了实证依据。
2019年09期 No.378 26-38页 [查看摘要][在线阅读][下载 1071K] - 唐曼萍;彭馨怡;王运陈;
在新旧动能转换的关键期,我国风险投资的"高能资本"效应能否推动企业科技创新呢?本文运用2009-2015年创业板上市企业的相关数据,基于风险投资"增值服务"效应和"逐名"动机假说的辩证视角,考察了不同资本背景的风险投资对企业科技创新的作用,并进一步探究了不同资本背景风险投资对高新技术行业和传统行业企业科技创新的异质效应。研究发现:国有背景的风险投资能够显著促进企业科技创新,而非国有风险投资和混合风险投资对企业科技创新的作用却并不显著;进一步研究发现,对于高新技术行业企业,仅有国有风险投资能有效地提升企业科技创新投入,而对于传统行业企业,三类风险投资持股对企业科技创新均不具有激励作用,一个可能的原因是技术类生产要素未在传统行业企业占据主导地位。
2019年09期 No.378 39-52页 [查看摘要][在线阅读][下载 1103K]
- 徐晋;郑晗;赵婷婷;
随着"创一代"的衰老,家族企业面临严峻的传承与创新问题,传统的单一管理模式难以适应新时代的发展。以中国上市公司为样本,本文检验民营企业"去家族化"对创新的影响,并结合职业经理人市场,进一步探讨了职业经理人对企业创新的影响机制。研究发现,民营企业"去家族化"水平越高,公司越倾向于进行更多的研发投入,从而产出更多的研发成果。这说明"去家族化"促进了企业创新,即职业经理人对企业创新具有正向的推动作用。我们进一步发现,当职业经理人面临更激烈的市场竞争时,企业产出更多的研发成果,间接说明职业经理人为提高市场竞争力而推动企业创新。此外,本文的研究还表明,职业经理人对声誉的重视是其推动企业创新的重要因素。
2019年09期 No.378 63-72页 [查看摘要][在线阅读][下载 1029K] - 马德功;雷淳;贺康;
本文利用2008-2017年A股上市公司年报数据,探讨了企业声誉这一非正式制度的经济后果、对企业税收规避的影响及作用机制等。研究发现,企业声誉与税收规避显著负相关,即企业声誉越高,税收规避程度越低,企业声誉起到了抑制税收规避的作用。研究还通过中介效应模型检验发现,企业声誉可以通过缓解融资约束和降低经营风险来减弱公司的避税动机,进而使得公司税收规避行为减少。基于公司内外部治理机制的进一步分析还发现,企业声誉对税收规避的抑制作用在非国有企业和市场化程度较高的企业中更为明显。本文不仅补充和拓展了当前关于公司避税的影响因素以及企业声誉经济后果方面的文献,也对税务部门的相关税收征管工作有一定的启示。
2019年09期 No.378 73-85页 [查看摘要][在线阅读][下载 1091K]
- 肖滢;卢丽文;
在资源环境约束下,资源型城市工业绿色高质量发展是必然选择,而工业绿色转型的水平则与之息息相关。本文基于2009-2016年108个资源型城市的面板数据,利用全局Super-SBM模型与Global Malmquist-Luenberger指数从静态与动态相结合的视角测度了资源型城市的工业绿色转型。研究表明,资源型城市工业绿色转型效率整体水平较低,但具逐步改善趋势,其中成长型城市>再生型城市>成熟型城市>衰退型城市;而资源型城市的平均绿色全要素生产率为1.057,呈现出再生型城市>衰退型城市>成熟型城市>成长型城市的特征;其中技术效率为1.006、技术进步为1.0512,增长主要源于技术进步,技术效率改善不明显。政府应对资源型城市工业绿色转型加大资金与政策扶持,引导和鼓励工业绿色改造与创新,提高工业绿色化水平。此外,应重点推进对资源型城市工业绿色转型发展需要进行分类指导,以此提高政策实施的准确性。
2019年09期 No.378 86-98页 [查看摘要][在线阅读][下载 1159K] - 楚尔鸣;曹策;
在理论假说基础上,本文分析了人才流动和技术转移对区域经济差距的影响关系,并利用2001-2016年我国除港澳台以外的31个省、区、市的面板数据进行了实证检验。研究结果显示:人才向东部地区流动造成的人才分布不均扩大了区域经济差距,同时人才流动有利于技术创新,并通过技术创新的中介效应进一步扩大了区域经济差距;由于技术缺乏向欠发达地区转移的动力,通过市场化技术转移渠道不能缩小区域经济差距,而通过政府主导方式向具有后发优势的中西部地区进行技术转移,有利于中西部地区的经济发展,从而可以缩小区域经济差距。
2019年09期 No.378 99-112页 [查看摘要][在线阅读][下载 1157K]